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郑三猪的“非标”路



作者:新濠现金直营    发布时间:2020-06-27 13:09


  公司,在政信业务上大展拳脚的郑三猪(化名),迎来的是监管部门的一记棒喝。

  本来,郑三猪准备开启频繁出差模式,集中精力做一轮政信业务。他所从事的业务,通俗一句话,就是继续给地方政府的融资平台放“高利贷”。

  但是,银保监的新规定,掐死了他出差的心。“非标是做不成了,未来真股权投资是出路。”

  日前,保监会下发《关于信托公司风险资产处置相关工作的通知》(简称《通知》),要求信托公司压降违法违规严重、投向不合规的融资类信托业务。此外,银保监会将引导贷款利率下降让利实体经济。在此过程中,对违规挪用银行信贷资金、违规套利等行为加强监管。

  银保监会有关部门负责人介绍,《通知》对信托公司提出了“三位一体”的工作目标。重点是要求信托公司加大表内外风险资产的处置和化解工作,其次对压降信托通道业务提出明确要求,再次是要求信托公司压降违法违规严重、投向不合规的融资类信托业务。

  在郑三猪看来,《通知》限制的是融资类信托,是靠刚兑来追逐风险资产,这块业务必须逐步压缩,因为风险很高。并没有限制标准化产品和股权投资。相反,是在大力鼓励标准化产品和股权投资。对于企业来说,是好事。因为资金更便宜了,期限更长了。而且标准化产品很透明,是个照妖镜,好的企业才能经受得住公开市场的检验。

  6月23日,郑三猪认为,政信业务没有终极兑付风险。但是随着几轮财政监管和收紧,城投公司没法盲目上项目了,举债也更科学了。既然可以通过标准化产品融资,自然也就慢慢的不做非标了。但是,可能少数财力比较弱的区域还在举借非标,但毕竟不是主流。行业会慢慢往标准化产品上转移的。

  所谓非标就是除信贷以外,企业所能运用的债性融资工具里,除了标准化债券产品以外的,都是非标。非标包括信托计划、租赁、券商资管计划和公募基金子公司资管计划、地方金交所定融计划等等。普遍特点是期限短,成本高。优点是操作流程快,风险控制偏弱,资金使用灵活。资产端主要是地产,政府平台,上市公司,消费金融等。

  据媒体报道,银保监会有关部门负责人介绍,《通知》对信托公司提出了“三位一体”的工作目标。重点是要求信托公司加大表内外风险资产的处置和化解工作,其次对压降信托通道业务提出明确要求,再次是要求信托公司压降违法违规严重、投向不合规的融资类信托业务。

  《通知》明确需要重点压降的:一是金融机构借助信托通道开展监管套利、规避政策限制的融资类业务;二是信托公司偏离受托人定位,将自身作为“信用中介”,风险实质由信托公司承担,违法违规开展融资类业务。

  该负责人强调,信托公司转型发展是一个渐进过程,压降违规融资类信托业务也将是一项持续工作。监管政策不会“一刀切”停止信托公司开展融资类信托业务,而是逐步压缩违规融资类业务规模,促使其优化业务结构,直至信托公司能够依靠本源业务支撑其经营发展。

  郑三猪看来,经济发展有其周期性和规律性。经济上行周期,企业扩张,非标融资多,刚兑预期。就算有风险,也可以时间换空间。经济下行周期,企业收缩,风险暴露。因为刚兑预期,企业的风险变成了非标金融机构的风险。随着经济持续下行,非标金融机构一定会有捂不住的时候。所以监管收缩非标,是因为看到了风险。

  “除了非标机构的风险在累积外,还有两个原因,是监管必须限制非标的原因。”郑三猪强调,一是利率双轨制。非标的成本太高了。如果不降下来,老百姓不愿意去买低收益但更安全的标准化理财产品。如果不降下来,就会想尽办法来认购/代销信托产品,从而获得综合高收益。这样,实体经济的融资成本只是理论上降低了。二是,资金空转或使用不当。都往利率不敏感的地产、政信、消费贷等领域投放资金,没有回归信托本源。

  《通知》没有掐死郑三猪出差的心,但是改变了他的出差工作。出差照旧,从做业务变成去了催着地方政府还钱,同时还在琢磨转型的事情。

  但是他这几年寻找转型的方向还是比较迷惑。“非标转标是大势所趋。所以必须往更公开透明的净值化标准化债券产品上转移。信托的刚兑必须打破。非标机构不再靠刚兑预期来获得收益,而是靠专业本事来吃饭。只有这样,金融机构的风险降低了,实体经济拿到钱了,利率也低了。”

  所以郑三猪判断,未来非标爆雷会比较多。但是,也要区分看。一二线城市的地产产品,只有政策风险,没有市场风险。毕竟随着城市圈发展,一二线城市的需求长期存在。

  对于他一直从事的政信产品,他还是一直充满信心,认为只有流动性风险,没有终极兑付风险。

  方向哪里转?此时的郑三猪,笑了笑,“既然监管指明了方向,该转型就转型呗。不然能咋样?非标业务是日落西山了,在未来,标准化债权投资和基于产业的真股权投资是重点转型的方向。”

  对于郑三猪来说,转型何其困难。“不然能怎么样?既然监管指明了方向,该转型就转型呗。在没有扎实的长期积累的产业基础的情况下,贸然做真股权投资的风险比较高,所以还是把重心转移到标准化产品上来吧,比如债券投资,ABS和公募REITs。”

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